Γιατί η Ελλάδα προχωρά ένα βήμα παραπέρα από την αξιολόγηση της επενδυτικής βαθμίδας

Η Ελλάδα πρόκειται να αποκαταστήσει την επενδυτική της αξιολόγηση μετά από περισσότερα από 12 χρόνια απώλειας αυτής της σημαντικής πιστοληπτικής ικανότητας, η οποία αντιπροσωπεύει μια απότομη ανατροπή της οικονομίας που υπέφερε από την κρίση δημόσιου χρέους στην ευρωζώνη.

«Η Ελλάδα είναι μια εξαιρετική οικονομική ιστορία», λέει ο Filippo Taddei, επικεφαλής οικονομολόγος για τη Νότια Ευρώπη της Goldman Sachs. Τις ημέρες πριν από τις γενικές εκλογές στην Ελλάδα, μιλήσαμε με τον Taddei για τους παράγοντες που οδηγούν την οικονομική ανάκαμψη της Ελλάδας, εάν αυτή η ανάπτυξη είναι βιώσιμη και τι σημαίνει για τη χώρα να ανακτήσει την επενδυτική βαθμίδα.

Τι συμβαίνει στην ελληνική οικονομία;

Η Ελλάδα είναι μια εξαιρετική οικονομική ιστορία. Τώρα εξετάζουμε μια οικονομία που αναπτύσσεται κατά περίπου τρεις ποσοστιαίες μονάδες πάνω από αυτό που περιμένουμε από τον ρυθμό ανάπτυξης στην Ευρωζώνη. Κοιτάζοντας το 2024, βλέπουμε το χάσμα να μειώνεται σε λίγο κάτω από το 2%, αλλά αυτή εξακολουθεί να είναι μια οικονομία που αναπτύσσεται πολύ πιο γρήγορα από τις αντίστοιχες. Επιπλέον, η Ελλάδα προσβλέπει σε χαμηλότερο πληθωρισμό γρηγορότερα από τις αντίστοιχες χώρες της. Έτσι, συνολικά, είναι πολύ δυνατά αναγνώσματα εκτός Ελλάδας.

Πώς ανατράπηκε η χώρα;

Στην αρχή, η ανάκαμψη ήταν αργή και σταδιακή. Θυμηθείτε, με την Ελλάδα μιλάμε για μια οικονομία που έχασε περισσότερο από το ένα τρίτο του ΑΕΠ της από την κορύφωσή της στο χαμηλότερο σημείο της το 2013. Μετά άρχισε να ανεβαίνει αργά, με λίγα χρόνια αργής ανάπτυξης. Αυτό το μέρος της ιστορίας δεν προκαλεί έκπληξη, διότι όταν χάσετε μεγάλο μέρος του ΑΕΠ, η ανάπτυξη θα είναι άπιαστη όσον αφορά την ικανότητα της χώρας να επενδύει, να παράγει κεφάλαια και να ενισχύσει την παραγωγικότητα. Φυσικά, ο Covid έδωσε ένα πλήγμα στις οικονομίες των περισσότερων χωρών και η Ελλάδα δεν διέφερε.

Αλλά το ενδιαφέρον – και κάπως εκπληκτικό – είναι αυτό που συνέβη μετά τον Covid. Από το 2021 και ιδιαίτερα το 2022 και μετά, το επίπεδο οικονομικής δραστηριότητας στην Ελλάδα ήταν αξιοσημείωτα ισχυρό.

Τι οδηγεί την οικονομική ανάκαμψη της Ελλάδας;

Υπάρχει ένα κυκλικό στοιχείο, ειδικά στον τουρισμό, που είναι μέρος της ιστορίας και δεν μπορεί να αγνοηθεί. Αλλά ο κύριος μοχλός είναι η ανάκαμψη των κεφαλαιουχικών δαπανών και του σχηματισμού κεφαλαίων, η οποία συνήθως αναφέρεται ως επένδυση. Η Ελλάδα ενίσχυσε την παραγωγική της ικανότητα όσον αφορά περισσότερα εργοστάσια, κτίρια και μηχανήματα. Αυτό είναι μια σημαντική οικονομική κινητήρια δύναμη και κάτι που δεν έχουμε δει μεγάλη δραστηριότητα τα προηγούμενα χρόνια.

Την τελευταία δεκαετία, η Ελλάδα έχει επενδύσει τουλάχιστον το 10% του ΑΕΠ της σε ετήσια βάση. Για να δώσουμε μια ιδέα για το τι σημαίνει αυτό, πριν από την παγκόσμια οικονομική κρίση, η Ελλάδα επένδυε περίπου το 24% του ΑΕΠ της κάθε χρόνο. Έτσι, το 24% πηγαίνει στο 10% ετησίως για μια δεκαετία -με κάποιες αλλαγές- και φανταστείτε τι κάνει αυτό σε μια χώρα. Πλέον, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες αυξάνονται σε όλη την Ευρώπη και ιδιαίτερα στην Ελλάδα, όπου οι δαπάνες αναμένεται να είναι τουλάχιστον 50% υψηλότερες από ό,τι ήταν.

Από πού προέρχονται οι δαπάνες και οι επενδύσεις – δημόσιες ή ιδιωτικές;

Η Ελλάδα έχει μια άνευ προηγουμένου ευκαιρία καθώς πρόκειται να λάβει ένα πακέτο μακροπρόθεσμης δημοσιονομικής στήριξης – έως το 2026 – άνω του 3% του ΑΕΠ ετησίως. Από την κρίση του δημόσιου χρέους, η Ελλάδα έχει επενδύσει περίπου το 7% του ΑΕΠ της σε σχηματισμό κεφαλαίων λιγότερο από την υπόλοιπη ευρωζώνη. Η στήριξη από το ευρωπαϊκό δημοσιονομικό πακέτο θα βοηθήσει πολύ την Ελλάδα να μειώσει το μακροχρόνιο επενδυτικό χάσμα που έχει με την υπόλοιπη περιοχή.

Αυτή είναι η ιστορία των δημοσίων επενδύσεων. Ωστόσο, αυτό συνήθως καταλήγει σε ιδιωτικές επενδύσεις — και αυτό ακριβώς αρχίζουμε να βλέπουμε τώρα. Για την Ελλάδα οι επενδύσεις κεφαλαίου με επιδοτήσεις ξεκινούν από 3%, αλλά δεν τελειώνουν στο 3%. Ο ιδιωτικός τομέας είναι αυτός που κάνει μεγάλες κινήσεις στην Ελλάδα και αυτό προμηνύεται καλά για το μέλλον.

Ποιες είναι οι πιθανές επιπτώσεις από τις επερχόμενες εκλογές;

Τα αποτελέσματα των γενικών εκλογών θα είναι σημαντικά για την ολοκλήρωση της εφαρμογής του RRF (European Recovery and Resilience Facility) και για τη διασφάλιση της μακροπρόθεσμης ανάπτυξης μέσω της συσσώρευσης κεφαλαίου.

Παρακολουθούσαμε τις κάλπες και αναγνωρίζαμε την επιλογή του σχηματισμού κυβέρνησης συνασπισμού ή ακόμη και άλλων εκλογών. Ανεξάρτητα από το συγκεκριμένο αποτέλεσμα, η δέσμευση για υποστήριξη της δύναμης ταχείας αντίδρασης για την προώθηση και τη διευκόλυνση του διαρθρωτικού μετασχηματισμού της οικονομίας είναι ένα από τα πιο σημαντικά πράγματα που πρέπει να προσέξουμε. Η κυβέρνηση έχει πει ότι σχεδιάζει να τριπλασιάσει τις δαπάνες RRF καθ’ όλη τη διάρκεια του 2023 και μια πειστική υλοποίηση αυτής της δέσμευσης είναι πιθανό να είναι το τελευταίο βήμα για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα για να αποκαταστήσουν την επενδυτική τους αξιολόγηση.

Γιατί είναι σημαντική η επενδυτική βαθμολογία για την Ελλάδα;

Όταν μια χώρα δεν διαθέτει αξιολόγηση δημοσίου επενδυτικού βαθμού, δεν αποτελεί επενδυτική επιλογή για μια μεγάλη ποικιλία θεσμικών επενδυτών, για παράδειγμα εκείνους που έχουν μόνο εντολές να επενδύσουν σε τίτλους επενδυτικού βαθμού. Έτσι, εάν η Ελλάδα κάνει ένα ακόμη βήμα προς τα εμπρός, μακροπρόθεσμοι επενδυτές όπως μεγάλα συνταξιοδοτικά ταμεία και ασφαλιστικές εταιρείες, μεταξύ άλλων, θα μπορούσαν να παρέμβουν και να αρχίσουν να επενδύουν σε ελληνικούς τίτλους για πρώτη φορά μετά από πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα. Η αλλαγή αυτή θα συμβάλει στην παροχή φθηνότερης και σταθερής χρηματοδότησης για τις μελλοντικές επενδυτικές ανάγκες της χώρας.

Αυτό το άρθρο παρέχεται μόνο για εκπαιδευτικούς σκοπούς. Οι πληροφορίες σε αυτό το άρθρο δεν αποτελούν σύσταση από οποιαδήποτε οντότητα της Goldman Sachs προς τον παραλήπτη και η Goldman Sachs δεν παρέχει καμία οικονομική, οικονομική, νομική, επενδυτική, λογιστική ή φορολογική συμβουλή μέσω αυτού του άρθρου ή στον παραλήπτη. Ούτε η Goldman Sachs ούτε οποιαδήποτε από τις θυγατρικές της παρέχει καμία δήλωση ή εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, ως προς την ακρίβεια ή την πληρότητα των δεδομένων ή οποιωνδήποτε πληροφοριών που περιέχονται σε αυτό το άρθρο και οποιασδήποτε ευθύνης που προκύπτει από αυτό (συμπεριλαμβανομένης της άμεσης, έμμεσης ή επακόλουθης απώλειας ή βλάβης) ρητώς.