Είναι τα εμπορεύματα ένας τρόπος αντιστάθμισης του πληθωρισμού ή το αντίστροφο;

Φαίνεται ότι βρισκόμαστε στη φάση των πωλήσεων καθώς οι αναλυτές στρέφονται στο Homeric. Ακολουθούν τα τελευταία νέα από το commodity desk της Goldman Sachs:

Οι σημερινές μακροαγορές αντιμετωπίζουν μια πρόκληση πλοήγησης αντάξια του Odysseus. Στον ελληνικό μύθο, ο Οδυσσέας επέλεξε να ρισκάρει το πλοίο του πλεύοντας κοντά στους βράχους της Σκύλλας αντί να κινδυνεύσει να τον τραβήξει η δίνη της Χάρυβδης. Κατά την άποψή μας, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής προσπαθούν να περιηγηθούν στην αλυσίδα του υψηλού πληθωρισμού σήμερα και της Χάρυβδης των περιορισμών προσφοράς που θα μπορούσαν να επιβραδύνουν την ανάπτυξη στο μέλλον. Ενώ φαίνεται ότι χρειάζονται πολύ υψηλότερα ποσοστά σήμερα για τη μείωση της ζήτησης και του πληθωρισμού, μπορεί επίσης να οδηγήσουν σε χαμηλότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες και επενδύσεις που θα διαιωνίσουν τις διαρθρωτικές ελλείψεις σε φυσικά αγαθά, και ως εκ τούτου σε αυτό το περιβάλλον υψηλού ονομαστικού πληθωρισμού και χαμηλής ανάπτυξης κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1920.

Πιστεύουμε ότι η ενθάρρυνση της αύξησης των επενδύσεων χωρητικότητας – και η κάλυψη του κόστους της Scylla για υψηλότερο φυσικό πληθωρισμό σήμερα – οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μπορούν να αποτρέψουν τη Χάρυβδη από τον στασιμοπληθωρισμό.

Όπως στο μύθο, η διαμονή κοντά στο σπήλαιο Silla είναι μέτρια, επειδή ο Οδυσσέας θα υποστεί μικρές ζημιές (δηλαδή, κρατώντας τις τιμές χαμηλές, αφήνοντας τις τιμές υψηλότερες για να πληρώσει την επένδυση). Ωστόσο, εάν το πλοίο του αναρροφηθεί από τη Χάρυβδη (μια δεκαετία στασιμότητας του πληθωρισμού αφού τα υψηλά ποσοστά σκοτώνουν τον κύκλο κεφαλαίων), θα χάσει εντελώς το πλοίο του. Είναι σημαντικό να τονιστεί ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μπορούν να λύσουν το πρόβλημα του πυρήνα του πληθωρισμού χωρίς να διορθώσουν πλήρως το πρόβλημα του πυρήνα του πληθωρισμού, δεδομένης της σημασίας του επίμονου πληθωρισμού των μισθών στην οδήγηση του πυρήνα πληθωρισμού.

Η ομάδα εμπορευμάτων Goldman κατέληξε στο συμπέρασμα ότι οι πελάτες της Goldman θα πρέπει να αγοράσουν εμπορεύματα. Μια δεκαετία υποεπενδύσεων στην εξόρυξη άνθρακα σημαίνει ότι η ένωση «μπορεί ακόμα να παράγει αποδόσεις ακόμα κι αν ο πυρήνας του πληθωρισμού επιστρέψει σε πιο φυσιολογικά επίπεδα», λέει:

Οι επενδυτές θα πρέπει να θυμούνται ότι η επιβράδυνση της Fed είναι απλώς μια βραχυπρόθεσμη ανακούφιση των συμπτωμάτων – πληθωρισμός – όχι θεραπεία για το πρόβλημα – υποεπενδύσεις. Σε μεγαλύτερη κλίμακα, όταν οι μακροοικονομικές ανισορροπίες είναι υλικές και βασίζονται στην προσφορά, οι μακροοικονομικές πολιτικές που βασίζονται σε δημοσιονομική βάση γύρω από τη ζήτηση δεν μπορούν να τις λύσουν, μόνο η συντονισμένη επενδυτική πολιτική μπορεί. Με τους κεντρικούς τραπεζίτες να εστιάζουν τώρα στο κόστος του υψηλού πληθωρισμού, υπάρχει ο κίνδυνος το μακροπρόθεσμο κόστος μιας πολύ βαθιάς ύφεσης να είναι το τέλος του κύκλου κεφαλαιουχικών δαπανών και η αποτυχία ανάπτυξης αρκετής ικανότητας για την απομάκρυνση του συστήματος. Όταν ο Volcker αύξησε το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων στο 20 τοις εκατό το 1980, ήταν μετά από μια δεκαετία ραγδαίας αύξησης των κεφαλαιουχικών δαπανών, επιτρέποντας στην επακόλουθη πτώση της ζήτησης στον χώρο να αποσυμφορήσει τις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού.

Στο σημερινό περιβάλλον, ο κύκλος κεφαλαιουχικών δαπανών «βαρέων κεφαλαίων» μόλις έχει ξεκινήσει και κινδυνεύει φά από τη στασιμότητα ή την επανέναρξη της μόνο μέσω της επιστροφής του πληθωρισμού μετά την επανέναρξη της ανάπτυξης. Είναι σημαντικό, καθώς η Fed προσπαθεί να μειώσει τον πληθωρισμό με το χαμηλότερο κόστος για την οικονομία, οι περισσότερες από τις υφέσεις της Fed είναι ήπιες, επιτρέποντας στον κύκλο κεφαλαιουχικών δαπανών να συνεχιστεί, όπως έκανε πριν από τον Volcker στη δεκαετία του 1970.

Το αντεπιχείρημα προέρχεται από τον Albert Edwards στη Societe Generale, οι παρατηρήσεις του οποίου μπορούν να κάνουν την ελληνική τραγωδία να φαίνεται σαν μια ήπια ανακούφιση. Οι προβλέψεις για μια ρηχή ύφεση που κατευθύνεται από τη Fed είναι «ένα κανονικό λανθασμένο ορόσημο που διανύουμε σε αυτό το σημείο του κύκλου πριν ξεσπάσει όλη η κόλαση και καταρρεύσουν τόσο η οικονομία όσο και οι αγορές», είπε.

Ως αποδεικτικό στοιχείο, ο Edwards αναφέρει την ενημέρωση των προβλέψεων της Fed της Νέας Υόρκης στις 17 Ιουνίου, η οποία έθεσε τις πιθανότητες σκληρής προσγείωσης στο “Περίπου το 80 τοις εκατό“:

Ίσως το πιο ενδιαφέρον ερώτημα δεν είναι πόσο μεγάλη θα είναι η ύφεση, αλλά πόσο μεγάλη θα είναι η μείωση των εσόδων; Ο πρόσφατος πληθωρισμός διέκοψε τη στενή σχέση μεταξύ των πραγματικών οικονομικών δεδομένων και των αποδόσεων των ομολόγων. Η ύφεση (προσωρινά) θα διαλύσει τους φόβους για τον πληθωρισμό και θα ωθήσει τις αποδόσεις των ομολόγων σημαντικά χαμηλότερα;

Μια απότομη πτώση της αμερικανικής οικονομίας θα ανάγκαζε τη Fed να συνθηκολογήσει, αν και ο εξαιρετικά υψηλός πληθωρισμός θα καθιστούσε απίθανη την πλήρη αντιστροφή της πολιτικής. Τι γίνεται όμως αν ο πληθωρισμός εκτονωθεί γρήγορα; Ο Έντουαρντς αναφέρεται στον χαλκό Το χαμηλότερο επίπεδο σε 15 μήνες Υπογραμμίζει ότι τα κυκλικά εμπορεύματα άνθρακα υστερούσαν κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης του GFC:

Εάν (όταν) το συγκρότημα πετρελαίου και γεωργικών προϊόντων ενταχθεί σε αυτή τη bear market, ο βασικός πληθωρισμός ΔΤΚ θα μπορούσε γρήγορα να καταρρεύσει κάτω από το μηδέν, όπως ακριβώς συνέβη το 2008-2009 όταν ο βασικός ΔΤΚ μειώθηκε από +5% σε -2% σε μόλις 12 μήνες. Μια παρόμοια πτώση στον αρνητικό πληθωρισμό είναι πιθανό να μειώσει σημαντικά τις αποδόσεις των ομολόγων, ακόμη και αν ο βασικός ΔΤΚ παραμείνει σταθερός πάνω από το 2%. Αν και μια απόδοση μικρότερη από 1% για 10 χρόνια μου φαίνεται απολύτως λογική, υποψιάζομαι ότι δεν θα δούμε τώρα μια πτώση κάτω από το χαμηλό του 0,3% τον Μάρτιο του 2020, καθώς η κοσμική τάση της εποχής των παγετώνων για χαμηλότερα χαμηλά και χαμηλότερα υψηλά καταρρέει. κάθε συνεδρία. Η νέα κοσμική τάση μπορεί τώρα να είναι υψηλότερος πληθωρισμός και υψηλότερες αποδόσεις, αλλά το κυκλικό σοκ της ύφεσης σας περιμένει.