Μαζί με την Τουρκία, η Ελλάδα αντιπροσωπεύει μια άλλη, αλλά λιγότερο αμφιλεγόμενη ιστορία εκλογικής χρονιάς στις αναδυόμενες αγορές. Μετά από μια πρόσφατη επίσκεψη στην Αθήνα για συναντήσεις διαχείρισης, έλεγχο καναλιών και προετοιμασία των στρατηγικών μας για διαφορετικά σενάρια, αφήσαμε την άποψή μας ότι οι ελληνικές εταιρείες βρίσκονται σε καλή θέση για το 2023.
κύριες πρίζες
- Μετά από χρόνια αστάθειας, οι ελληνικές μετοχές παρουσίασαν ανθεκτικότητα το 2022 και φαίνεται να βρίσκονται σε καλή θέση για το υπόλοιπο του 2023.
- Σε αντίθεση με πολλές άλλες χώρες, η Ελλάδα φαίνεται να βάζει το πόδι της στο φυσικό αέριο, υποκινούμενη από την ανάκαμψη του τουρισμού, τα χρόνια υποεπενδύσεων και τα ταμεία ανάκαμψης και ανθεκτικότητας της ΕΕ.
- Η πολιτική είναι πιθανό να παίξει σημαντικό ρόλο φέτος, δεδομένων των επερχόμενων προεδρικών εκλογών. Η σημερινή νίκη του κόμματος της Νέας Δημοκρατίας θα μπορούσε να τονώσει το επενδυτικό κλίμα και ενδεχομένως να οδηγήσει σε αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας σε επενδυτική βαθμίδα.
Από τη μεταβλητότητα στην υπεραπόδοση το 2022
Όταν θεωρούνταν ασταθείς, οι ελληνικές μετοχές έδειξαν ανθεκτικότητα σε ένα δύσκολο 2022, με τον δείκτη MSCI All Greece Select 25/50 να αποδίδει 3,53%, έναντι -19,81% για τον MSCI Emerging Markets IMI και απώλεια 18,13% για τον δείκτη S&P 500.1
Οι προηγούμενες αποδόσεις δεν διασφαλίζουν τις μελλοντικές.
Το ΑΕΠ υπερέβη τον μέσο όρο της ευρωζώνης κατά περισσότερες από 300 μονάδες βάσης το περασμένο έτος και αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνεται ταχύτερα από τον όμιλο.2 Οι οριακές αξιολογήσεις του GDPR ήταν επίσης θετικές.3 Κυβερνητικοί αξιωματούχοι υπογραμμίζουν ότι η οικονομική ανάπτυξη ξεπέρασε σταθερά τις προσδοκίες τα τελευταία τρία χρόνια: η ανεργία μειώθηκε στο 12%, η χαμηλότερη τιμή από το 2010 και πολύ κάτω από τα επίπεδα του 2019, και η χώρα μπορεί να καυχιέται ότι είναι η πιο δημοσιονομική υποστήριξη από την ΕΕ-27 πανδημία.4 Επιπλέον, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ μειώνεται, πλησιάζοντας το 170%.5 Κοιτάζοντας το μέλλον, ο συνδυασμός ενός ανακάμπτοντος τουριστικού τομέα, των Ταμείων Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRFs) και η προοπτική ενός εκλογικού αποτελέσματος φιλικό προς την αγορά όλα προμηνύουν θετικά στοιχεία για τις τιμές των ελληνικών περιουσιακών στοιχείων.
Νέος επενδυτικός κύκλος και ανάκαμψη στον τουρισμό
Ενώ πολλές χώρες πρέπει να πατήσουν φρένο στην ανάπτυξη ενόψει του πληθωρισμού, η Ελλάδα εισέρχεται σε έναν κύκλο κεφαλαιουχικών δαπανών (capex) με τη βοήθεια 1. ετών υποεπένδυσης και 2. Ταμείων Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) που εισχωρούν στην οικονομία. Το RRF είναι ο ακρογωνιαίος λίθος του σχεδίου ανάκαμψης της ΕΕ. Υποστηρίζει μια διέξοδο από την κρίση του COVID-19 και στοχεύει να προετοιμάσει την Ευρώπη για ψηφιακούς και βιώσιμους μετασχηματισμούς. Για να λάβουν χρηματοδότηση, τα κράτη μέλη της ΕΕ καλούνται να προετοιμάσουν σχέδια που περιγράφουν τις μεταρρυθμίσεις και τις επενδύσεις που θα χρηματοδοτηθούν μέσω του Ταμείου Ταχείας Αντίδρασης. Τέτοια σχέδια, που ονομάζονται Εθνικά Σχέδια Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, πρέπει να αξιολογηθούν από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή και να εγκριθούν από το Συμβούλιο. Η Ελλάδα υπήρξε ο πρώτος μοχλός αυτού του προγράμματος και αναμένει περισσότερα από 30 δισεκατομμύρια ευρώ (περίπου 15% του ΑΕΠ) μέχρι το 2025.6 Η Ελλάδα έχει ήδη εξασφαλίσει σχεδόν 10 δισ. ευρώ και η κυβέρνηση έχει ήδη εγκρίνει περισσότερα από 3 δισ. ευρώ σε έργα.7 Οι τράπεζες που ρωτήσαμε μας διαβεβαίωσαν ότι οι εταιρείες σε όλους τους κλάδους υποβάλλουν ενεργά αιτήσεις για δάνεια (εν μέρει επιδοτούμενα και εν μέρει ίδια κεφάλαια) για τη χρηματοδότηση έργων. Τα περισσότερα από αυτά τα έργα επικεντρώνονται στην ψηφιοποίηση, την ενεργειακή απόδοση, τη μετάβαση στην πράσινη ενέργεια, τον τουρισμό και τις εξαγωγές. Το συμπέρασμα είναι ότι ενώ ο υπόλοιπος κόσμος βλέπει έργα να τίθενται σε αναμονή λόγω των υψηλότερων επιτοκίων και της χαμηλότερης ανάπτυξης, η Ελλάδα φαίνεται να βάζει το πόδι της στο φυσικό αέριο.
Ο τουρισμός αντιπροσωπεύει σχεδόν το 20% του ελληνικού ΑΕΠ.8 Οι αξιωματούχοι αναμένουν μια επιστροφή στα επίπεδα του 2019 φέτος, υποκινούμενη από το ισχυρό δολάριο ΗΠΑ και τη σημαντική παγωμένη ζήτηση που προέρχεται από την Κίνα που άνοιξε ξανά. Ήμασταν στην Αθήνα στα μέσα της εβδομάδας εκτός σεζόν και είδαμε τουλάχιστον επτά καθημερινές πτήσεις από τις ΗΠΑ.
Πολιτική
Όπως αναφέρθηκε, το 2023 είναι η χρονιά των εκλογών στην Ελλάδα. Η κατεστημένη Νέα Δημοκρατία (κεντροδεξιά) θα αντιμετωπίσει και πάλι τον Σύριζα (αριστερά), κάτι που θα μπορούσε να έχει δραματικές συνέπειες για τις προοπτικές της αγοράς στην Ελλάδα. Ο πρώτος γύρος της ψηφοφορίας έχει οριστεί για τον Μάιο και οι πρόσφατες δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι ο υφιστάμενος, η Νέα Δημοκρατία, έχει προβάδισμα τριών ποσοστιαίων μονάδων και άνω, έναντι προηγούμενης διαφοράς έξι επί επτά.9 Στα σημερινά επίπεδα, το κόμμα μπορεί να ηγηθεί μιας κυβέρνησης συνασπισμού, αλλά εάν επεκτείνει την ηγεσία, μπορεί να σχηματίσει μόνοι τους κυβέρνηση. Ο συνασπισμός είναι πιθανό να έρθει με το κόμμα του ΠΑΣΟΚ, το οποίο είναι κεντροαριστερό (αν και είναι το επίσημο σοσιαλιστικό κόμμα). Το ΠΑΣΟΚ κυβέρνησε πριν από τον ΣΥΡΙΖΑ και δεν έχει ριζοσπαστική ατζέντα. Αναμένουμε από τη Νέα Δημοκρατία να δώσει θετικά νέα τις επόμενες εβδομάδες για να ενισχύσει τον αριθμό των εκλογών (ενδεχομένως να αυξήσει τον κατώτατο μισθό). Η ανεργία κυμαίνεται γύρω στο 20% επί ΣΥΡΙΖΑ, πράγμα που σημαίνει ότι υπάρχει λίγη θετική μνήμη ή κληρονομιά που να κρατά πίσω τους ψηφοφόρους.10 Το κυβερνών κόμμα όχι μόνο μείωσε την ανεργία, αλλά αύξησε και τον κατώτατο μισθό κατά 20% από το 2019.11 Αυτό έχει καλή απήχηση στους ψηφοφόρους. Η νίκη της Νέας Δημοκρατίας και η συνέχιση των οικονομικών πολιτικών της μπορεί να αποτελέσουν βασικό κίνητρο για ενδεχόμενη αναβάθμιση του δημοσίου σε επενδυτικό βαθμό.
Επισημάνετε ορισμένους πιθανούς κινδύνους
Στις 28 Φεβρουαρίου, η Ελλάδα έγινε μάρτυρας μετωπικής σύγκρουσης δύο τρένων νότια της κοιλάδας των Τεμπών. Από τη σύγκρουση σκοτώθηκαν 57 άνθρωποι, πολλοί από τους οποίους φοιτητές επέστρεφαν από τους εορτασμούς της Ελληνορθόδοξης Σαρακοστής με τις οικογένειές τους.12 Αυτή ήταν η πιο θανατηφόρα σιδηροδρομική καταστροφή στην ελληνική ιστορία και προκλήθηκε από την άδεια τρένου να κινηθεί σε λάθος γραμμή.13 Το περιστατικό ακολούθησαν συγκρούσεις και διαμαρτυρίες στα χέρια της αστυνομίας, καθώς ο κόσμος το θεώρησε ότι αντικατοπτρίζει την κακοδιαχείριση της σημερινής διοίκησης. Γνωρίσαμε μια απεργία στο κέντρο της Αθήνας που ξεκίνησε ειρηνικά και ολοκληρώθηκε με βόμβες μολότοφ και μάσκες αερίων. Αν και οι ντόπιοι μας διαβεβαίωσαν ότι αυτό είναι σχετικά φυσιολογικό για την Ελλάδα, απεικόνιζε έναν απογοητευμένο πληθυσμό που ίσως αναζητούσε μια αλλαγή. Ωστόσο, οι δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι η Νέα Δημοκρατία διατηρεί προβάδισμα τριών μονάδων και άνω (αν και έχει υποχωρήσει από έξι σε επτά μονάδες πρόσφατα).14 Ο Σύριζα, η άμεση αντιπολίτευση, έχασε επίσης περίπου 1,5 ποσοστιαία μονάδα στην τελευταία δημοσκόπηση, δείχνοντας γενική αποδοκιμασία για το σύνολο του πολιτικού συστήματος.15
Συμπέρασμα: μια συνολική αισιόδοξη άποψη για την Ελλάδα
Παρά τις απεργίες και τις διαμαρτυρίες, φύγαμε από την Ελλάδα με μια αίσθηση αισιοδοξίας για την αγορά της. Υπάρχει ένα διαφανές σχέδιο για την εκτίμηση των δυνητικών περιουσιακών στοιχείων με βάση τους βραχυπρόθεσμους διαρθρωτικούς παράγοντες (νέος κύκλος κεφαλαιουχικών δαπανών, ισχυρή τουριστική περίοδος) και ένας οδικός χάρτης για καταλύτες με βάση τις εκλογές και τη συνέχιση της οικονομικής πολιτικής τους επόμενους τέσσερις μήνες. μια πιθανή αναβάθμιση του δημοσίου πριν από το τέλος του 2023· Και η δυνατότητα επαναταξινόμησης από τις αναδυόμενες σε ανεπτυγμένες αγορές κατά την επόμενη τριετία. Ο συνδυασμός αυτών των αποτιμήσεων από πάνω προς τα κάτω φαίνεται ελκυστικός, με τον δείκτη MSCI All Greece Select 25/50 να διαπραγματεύεται πρόσφατα με 6,61x προθεσμιακά κέρδη και 0,90x λογιστική αξία, έναντι 11,80x και 1,57x αντίστοιχα για το MSCI Emerging Markets IMI16 Σε συνδυασμό με τις ισχυρές ιστορίες από κάτω προς τα πάνω, μας μένει μια αισιόδοξη άποψη για το βραχυπρόθεσμο και το μακροπρόθεσμο για την ελληνική αγορά.
σχετικά αμοιβαία κεφάλαια
GREK – Global X MSCI Greece ETF
Κάντε κλικ στο όνομα του στήθους παραπάνω για να δείτε τις τρέχουσες εκθέσεις. Οι εκμεταλλεύσεις υπόκεινται σε αλλαγές. Οι τρέχουσες και μελλοντικές συμμετοχές υπόκεινται σε κίνδυνο.