Ενώ η Κίνα αγωνίζεται, άλλες αναδυόμενες αγορές λάμπουν – Προβολές AGF

Συγγραφέας: Regina Chi

16 Αυγούστου 2023

πιεστήριο

Όταν η Κίνα τελικά (και ξαφνικά) εγκατέλειψε την αυστηρή πολιτική της κατά του κορωνοϊού τον περασμένο Νοέμβριο, οι επενδυτές περίμεναν ότι η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο θα ανακάμψει. Ενισχύθηκε από την αισιοδοξία για το τέλος των καραντινών και των καραντινών, τους επόμενους τρεις μήνες ο δείκτης MSCI China αυξήθηκε κατά 60% από τα χαμηλά επίπεδα της εποχής της πανδημίας, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg. Ωστόσο, η έκρηξη έχει ξεθωριάσει από τότε. Η αύξηση του ΑΕΠ του δεύτερου τριμήνου απογοητεύει, θέτοντας την Κίνα σε κίνδυνο να χάσει τον ήδη μέτριο στόχο της 5% για το 2023. Εν τω μεταξύ, οι κινεζικές μετοχές υποχωρούν σταθερά, με τον MSCI China να κλείνει τον Ιούλιο μόλις 4,7% για το έτος.

Η Κίνα αποδείχτηκε με ήπιες επιδόσεις, ακόμη και όταν άλλες αναδυόμενες αγορές ξεπέρασαν κατά πολύ τις προσδοκίες ενόψει του ραγδαίου πληθωρισμού και των αυστηρότερων παγκόσμιων νομισματικών συνθηκών. Ο δείκτης MSCI Emerging Markets (συμπεριλαμβανομένης της Κίνας) σημειώνει άνοδο 11,4% έως το τέλος Ιουλίου. Βγάλτε την Κίνα από το μείγμα και τα αποτελέσματα είναι ακόμα πιο εντυπωσιακά: το MSCI EM Ex-China επέστρεψε 14,6%.

Μπορεί μια στρατηγική αναδυόμενης αγοράς εκτός Κίνας να συνεχίσει να παράγει τέτοιες δυσανάλογες αποδόσεις στο μέλλον; Πιστεύουμε ότι είναι δυνατό, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα έως μεσοπρόθεσμα.

Με την Κίνα να ανοίγει ξανά πέρυσι, οι επενδυτές μπορεί να έχουν υποτιμήσει τα βαθιά σημάδια που άφησε το Zero Covid. Ακόμη και μήνες αργότερα, οι δυσκολίες της πανδημίας παραμένουν νωπές στις μνήμες των ανθρώπων. Πρακτικά από τη μια μέρα στην άλλη, ο ιός που τους είπαν ότι ήταν θανατηφόρος -τόσο θανατηφόρος που έπρεπε να μείνουν σπίτι για εβδομάδες για να σώσουν τη ζωή τους- μεταλλάχθηκε (τουλάχιστον στα διατάγματα του Πεκίνου) σε ένα ανησυχητικό μικρόβιο λίγο περισσότερο από ένα κρυολόγημα ή τη γρίπη. .

Αλλά η κληρονομιά τριών ετών αδίστακτου ελέγχου της πανδημίας δεν μπορεί να διαγραφεί εύκολα από τις κυβερνητικές ειδήσεις. Τα στοιχεία που δημοσίευσε το Εθνικό Γραφείο Στατιστικής της Κίνας στα μέσα Ιουλίου δείχνουν ότι το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν αυξήθηκε μόλις 0,8% σε τριμηνιαία βάση το δεύτερο τρίμηνο, από 2,2% για τους πρώτους τρεις μήνες του έτους.

Η αναμενόμενη αύξηση της εγχώριας κατανάλωσης δεν υλοποιήθηκε μετά την πανδημία. Οι Κινέζοι καταναλωτές μπορεί να είναι πλούσιοι σε χρήματα, αλλά δεν είναι σίγουροι για να τα ξοδέψουν. Οι λιανικές πωλήσεις έχασαν τις προσδοκίες της αγοράς, επιβραδύνοντας στο 3,1% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο από 12,7% τον Μάιο, σύμφωνα με το Bloomberg. Ο πληθωρισμός έγινε αρνητικός τον Ιούλιο, με τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (ΔΤΚ) να υποχωρεί 0,3%, αυξάνοντας τους φόβους για αποπληθωριστικό σπιράλ.

Εν τω μεταξύ, η πεποίθηση δεκαετιών των καταναλωτών στα ακίνητα ως αξιόπιστη αποθήκη πλούτου δέχεται επίθεση. Τα ακίνητα αποτελούν μεγάλο μέρος της οικονομίας της Κίνας, αντιπροσωπεύοντας πάνω από τα δύο τρίτα των περιουσιακών στοιχείων των νοικοκυριών και το 25%-30% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος, σύμφωνα με το Peterson Institute for International Economics. Όμως ο τομέας είναι αδύναμος: οι επενδύσεις μειώθηκαν κατά 7,9% σε ετήσια βάση το πρώτο εξάμηνο. Πού πάνε τα μετρητά; Ασφαλή λιμάνια όπως τα κοιτάσματα, τα οποία έχουν αυξηθεί κατά 30% από το 2019, σύμφωνα με την Morgan Stanley.

Ο εταιρικός τομέας στερείται επίσης εμπιστοσύνης, όχι μόνο λόγω των υπολειμμάτων της πολιτικής για τον COVID, αλλά και λόγω των ρυθμιστικών καταστολών στον ιδιωτικό τομέα τα τελευταία χρόνια. Τον Ιούλιο, ο δείκτης τιμών παραγωγού μειώθηκε κατά 4,4% – 10^y συνεχόμενος μήνας πτώσης των τιμών που πληρώνονται για αγαθά και υπηρεσίες

Υπάρχουν κάποια πιθανά καλά νέα. Οι κινεζικές αρχές κάνουν όλες τις σωστές ψηφοφορίες για τη στήριξη του ιδιωτικού τομέα, υποδηλώνοντας ότι επίκειται κίνητρο για τις ΜΜΕ και τους καταναλωτές. Ακόμη και αν υπάρχουν ανησυχητικά σημάδια, η αύξηση του ΑΕΠ είναι πιθανό να ξεπεράσει τις Ηνωμένες Πολιτείες ή άλλες ανεπτυγμένες χώρες. Δεδομένου ότι ο δείκτης MSCI China είναι πτωτικός (5,1% το πρώτο εξάμηνο), οι επενδυτές μπορεί να θεωρήσουν τις κινεζικές μετοχές ως μια μακροπρόθεσμη ευκαιρία αγοράς.

Ωστόσο, η πορεία της Κίνας προς την ανάκαμψη δεν είναι καθόλου βέβαιη. Ακόμα κι αν έρθουν κυβερνητικά κίνητρα, θα χρειαστεί χρόνος για να έχει απτό αποτέλεσμα. Η κατάσταση της εμπιστοσύνης των καταναλωτών και των επιχειρήσεων παραμένει μπαλαντέρ. Εν τω μεταξύ, οι εντάσεις με τις ΗΠΑ είναι πιθανό να συνεχίσουν να αποτελούν τροχοπέδη για την ανάπτυξη, όπως πιστεύουμε ότι υποδηλώνει η πρόσφατη απαγόρευση από την κυβέρνηση Μπάιντεν στις αμερικανικές επενδύσεις σε ορισμένες προηγμένες κινεζικές βιομηχανίες.

Καθώς η ιστορία της Κίνας συνεχίζεται – και ποιος ξέρει πόσο καιρό θα πάρει αυτό – οι επενδυτές μπορεί να αναζητήσουν αποδόσεις σε άλλες αναδυόμενες αγορές βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα. Κυριότεροι μεταξύ αυτών είναι η Ταϊβάν και η Νότια Κορέα, οι οποίες έχουν επωφεληθεί από την ίδια τρέλα τεχνητής νοημοσύνης (AI) που έχει κυριεύσει τις αγορές των ΗΠΑ. Οι δύο δείκτες βαριάς τεχνολογίας, MSCI Taiwan και MSCI Korea, σημείωσαν άνοδο 19,1% και 15,8% αντίστοιχα σε όρους δολαρίων ΗΠΑ το πρώτο εξάμηνο του 2023 (σύμφωνα με το Bloomberg).

Οι αναπτυσσόμενες ευρωπαϊκές οικονομίες συχνά παραβλέπονται στο μείγμα των αναδυόμενων αγορών, αλλά πιστεύουμε ότι δεν θα έπρεπε, δεδομένων των πρόσφατων επιδόσεων τους. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα για τις αγορές της Κεντρικής Ανατολικής Ευρώπης όπως η Πολωνία και η Ουγγαρία. Θα πίστευε κανείς ότι ο διψήφιος ευρωπαϊκός πληθωρισμός και η εγγύτητα της περιοχής με τον πόλεμο της Ουκρανίας θα την είχαν βυθίσει σε βαθιά ύφεση. Αντίθετα, οι μετοχές της Πολωνίας και της Ουγγαρίας είχαν εξαιρετικά καλή απόδοση, σημειώνοντας άνοδο 23% και 28% αντίστοιχα το πρώτο εξάμηνο, βοηθούμενοι από χαμηλότερο πληθωρισμό, επιτόκια και τιμές ενέργειας, καθώς και από τις σχετικά φθηνές αποτιμήσεις.

Εν τω μεταξύ, η Ελλάδα μοιάζει με μια από τις πιο βιώσιμες ιστορίες διαρθρωτικής ανάπτυξης στις αναδυόμενες αγορές, με πολύ θετικά νούμερα σε μακροοικονομικό επίπεδο και σε επίπεδο κερδών. Μετά την εκλογή κυβέρνησης υπέρ των επιχειρήσεων τον Ιούνιο, οι ελληνικές μετοχές έκλεισαν το πρώτο εξάμηνο του έτους με άνοδο 44%.

Τέλος, το Μεξικό είναι μία από τις αναδυόμενες αγορές μετοχών με τις καλύτερες επιδόσεις μέχρι στιγμής το 2023, σημειώνοντας αύξηση 32,9% από το έτος έως το τέλος Ιουλίου. Μέρος του λόγου είναι η εκτίμηση του πέσο, αλλά αυτό δεν λέει όλη την ιστορία. Η αύξηση των κερδών είναι σταθερή και οι πολιτικοί κίνδυνοι έχουν εκτονωθεί, ενώ οι παγκόσμιοι επενδυτές βρίσκονται στην ανοδική πλευρά της προσέγγισης που μπορούν να πιάσουν οι μετοχές του Μεξικού.

Μια απογοητευτική «ανάκαμψη» στην Κίνα ήταν μια επιβράδυνση των συνολικών αποδόσεων για τις αναδυόμενες αγορές φέτος — δεν αποτελεί έκπληξη, δεδομένου ότι οι κινεζικές εταιρείες αποτελούν περίπου το ήμισυ του δείκτη MSCI Emerging Markets. Αλλά δεν υπάρχει νόμος που να λέει ότι οι επενδυτές πρέπει να περιλαμβάνουν την Κίνα στην έκθεσή τους στις αναδυόμενες αγορές. Μέχρι στιγμής φέτος, οι πρώην κινεζικές αναδυόμενες αγορές είχαν πιο ισχυρές αποδόσεις και δεν βλέπουμε κανένα λόγο να μην συνεχιστεί αυτό για κάποιο χρονικό διάστημα.

Φυσικά, πολλοί επενδυτές αναδυόμενων αγορών εξακολουθούν να βλέπουν μια τεράστια ανοδική πορεία σε αυτό που σύντομα θα είναι η μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο μακροπρόθεσμα. Το κάνουμε επίσης. Όμως, δεδομένων των ισχυρών επιδόσεων και των δυνατοτήτων άλλων αναδυόμενων αγορών αυτή τη στιγμή, γιατί να περιμένουμε την Κίνα να αλλάξει επιτέλους τα πράγματα;

Οι απόψεις που εκφράζονται σε αυτό το ιστολόγιο είναι του συγγραφέα και δεν αντιπροσωπεύουν απαραιτήτως τις απόψεις της AGF, των θυγατρικών της ή οποιασδήποτε από τις θυγατρικές της, ταμεία ή επενδυτικές στρατηγικές.

Σχόλια και δεδομένα προέρχονται από το Bloomberg, το Reuters και την εταιρική αναφορά, εκτός εάν αναφέρεται διαφορετικά. Τα σχόλια στο παρόν παρέχονται ως μια γενική πηγή πληροφοριών με βάση τις πληροφορίες που ήταν διαθέσιμες στις 10 Αυγούστου 2023 και δεν προορίζονται να είναι ολοκληρωμένες επενδυτικές συμβουλές που ισχύουν για τις περιστάσεις κάποιου. Καταβλήθηκε κάθε προσπάθεια για να διασφαλιστεί η ακρίβεια σε αυτά τα Σχόλια κατά τη στιγμή της δημοσίευσης, ωστόσο, η ακρίβεια δεν είναι εγγυημένη. Οι συνθήκες της αγοράς ενδέχεται να αλλάξουν και η AGF Investments δεν φέρει καμία ευθύνη για μεμονωμένες επενδυτικές αποφάσεις που προκύπτουν από τη χρήση ή την εξάρτηση από τις πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν.

Αυτό το έγγραφο μπορεί να περιέχει μελλοντικές πληροφορίες που αντικατοπτρίζουν τις τρέχουσες προσδοκίες ή προσδοκίες μας για μελλοντικά γεγονότα. Από τη φύση τους, οι μελλοντικές πληροφορίες υπόκεινται, μεταξύ άλλων, σε κινδύνους, αβεβαιότητες και υποθέσεις που θα μπορούσαν να προκαλέσουν ουσιαστική διαφορά στα πραγματικά αποτελέσματα από αυτά που εκφράζονται στο παρόν.

Η AGF Investments είναι ένας όμιλος εξ ολοκλήρου θυγατρικών της AGF Management Limited, ενός καναδικού εκδότη παροχής στοιχείων. Οι εισηγμένες θυγατρικές της AGF Investments είναι η AGF Investments Inc. (AGFI) και AGF Investments America Inc. (AGFA), AGF Investments LLC (AGFUS) και AGF International Advisors Company Limited (AGFIA). Η AGFA και η AGFUS είναι εγγεγραμμένοι σύμβουλοι στις Ηνωμένες Πολιτείες. Η AGFI είναι εγγεγραμμένη ως διαχειριστής χαρτοφυλακίου μέσω των καναδικών επιτροπών κινητών αξιών. Η AGFIA ελέγχεται από την Κεντρική Τράπεζα της Ιρλανδίας και είναι εγγεγραμμένη στην Αυστραλιανή Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και Επενδύσεων. Οι θυγατρικές που απαρτίζουν την AGF Investments διαχειρίζονται μια διαφορετική ομάδα εντολών που αποτελείται από ίδια κεφάλαια, πάγιο εισόδημα και ισοσκελισμένα στοιχεία ενεργητικού.

® Το λογότυπο «AGF» είναι σήμα κατατεθέν της AGF Management Limited και χρησιμοποιείται κατόπιν άδειας.

RO: 20230815-3061137