Η συνεχιζόμενη μείωση του χρέους και οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις είναι κρίσιμες για την τροχιά της αξιολόγησης του δημοσίου χρέους της Ελλάδας

Η υποστήριξη που παρέχεται στην Ελλάδα από ευρωπαϊκούς θεσμούς, η βελτίωση των θεμελιωδών οικονομικών μεγεθών και το ενισχυμένο τραπεζικό σύστημα είναι αυτά που ώθησαν την Scope Ratings να λάβει αυτή την απόφαση. Προωθεί Η πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδας να BBB- τον Αύγουστο του περασμένου έτους, βοηθώντας τη χώρα να ανακτήσει το καθεστώς της επενδυτικής βαθμίδας μετά από περισσότερο από μια δεκαετία ως πίστωση υποεπενδυτικού βαθμού.

Για την περαιτέρω βελτίωση του πιστωτικού προφίλ της Ελλάδας, η ισχυρή ονομαστική οικονομική ανάπτυξη και η συνεχιζόμενη δημοσιονομική εξυγίανση είναι απαραίτητα για τη διασφάλιση σημαντικής μείωσης του δημόσιου χρέους προς το ΑΕΠ, αν και έχει ήδη πέσει κάτω από τα προ του Covid επίπεδα – που υπολογίζονται στο 160,3% του ΑΕΠ. Στα τέλη του 2023 – αναμένεται να συγκλίνει με την Ιταλία (Φιγούρα 1). Ωστόσο, ο δείκτης χρέους εξακολουθεί να είναι ο υψηλότερος στον κόσμο ευρώ περιοχή. Η κυβέρνηση πρέπει να προωθήσει τις μεταρρυθμίσεις και να διατηρήσει τη συνετή διαχείριση των δημόσιων οικονομικών για να εξασφαλίσει πιο διαρκή μείωση του χρέους.

Σχήμα 1. Ο δείκτης χρέους της γενικής κυβέρνησης της Ελλάδας, % του ΑΕΠ

Η ποιότητα των κρατικών πιστώσεων συνδέεται με την ενίσχυση του τραπεζικού συστήματος λόγω της αύξησης των μη εξυπηρετούμενων δανείων

Είναι επίσης απαραίτητο να σημειωθεί περαιτέρω πρόοδος στην ενίσχυση του ελληνικού τραπεζικού συστήματος. Τα χρηματοοικονομικά μεγέθη των ελληνικών τραπεζών έχουν βελτιωθεί σημαντικά τα τελευταία χρόνια και η κερδοφορία έχει ανακάμψει πρόσφατα. Οι ελληνικές τράπεζες κατέγραψαν απόδοση ιδίων κεφαλαίων 12,9% κατά τους πρώτους εννέα μήνες του 2023. Βλέπουμε αυτή την τροχιά να συνεχίζεται, υποστηριζόμενη από υψηλότερα περιθώρια επιτοκίων και χαμηλότερες προβλέψεις για ζημίες δανείων.

Οι τράπεζες έχουν επίσης σημειώσει πρόοδο στην εκκαθάριση των ισολογισμών τους, αν και εξακολουθούν να υστερούν σημαντικά σε σχέση με τους μέσους όρους της ΕΕ όσον αφορά τους δείκτες μη εξυπηρετούμενων δανείων. Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια σε όλο το σύστημα μειώθηκαν στο 7,9% τον Σεπτέμβριο του 2023 από το προαναφερόμενο 49% στα μέσα του 2017. Η κυβέρνηση υποστήριξε την τιτλοποίηση περιουσιακών στοιχείων υιοθετώντας ένα πρόγραμμα που παρέχει δημόσιες εγγυήσεις για προνομιούχους τίτλους. Η κυβέρνηση ανακοίνωσε πρόσφατα σχέδια για παράταση του προγράμματος Hercules τουλάχιστον μέχρι το τέλος του 2024.

Αναμένουμε από τις τράπεζες να συνεχίσουν να διαχειρίζονται προληπτικά την ποιότητα του ενεργητικού τους για να κλείσουν περαιτέρω το χάσμα με την υπόλοιπη ΕΕ. Ταυτόχρονα, τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια ενδέχεται να αυξηθούν εκ νέου στο μέλλον λόγω της επίδρασης της αύξησης των επιτοκίων στην ικανότητα των δανειοληπτών να εξυπηρετήσουν τα χρέη τους.

Η ιστορία συνεχίζεται

Τα υψηλά μερίδια των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων στο συνολικό κεφάλαιο του τραπεζικού συστήματος παραμένουν πρόβλημα. Οι αναβαλλόμενες φορολογικές πιστώσεις μειώθηκαν οριακά μόνο στο 51% των συνολικών κεφαλαίων προληπτικής εποπτείας των τραπεζών τον Ιούνιο του 2023, από 52% έως το τέλος του 2022. Ωστόσο, τα αυξημένα λειτουργικά κέρδη θα βοηθήσουν τις τράπεζες να συσσωρεύσουν αποθεματικά και να βελτιώσουν την ποιότητα του ενεργητικού τους.

Η βελτίωση του μέτριου αναπτυξιακού δυναμικού της Ελλάδας είναι ζωτικής σημασίας για τις μεσοπρόθεσμες οικονομικές της προοπτικές

Η κυβέρνηση πρέπει να επιβλέπει περαιτέρω διαρθρωτικές βελτιώσεις στην οικονομία, όπως η μείωση των κινδύνων του εξωτερικού τομέα, η διασφάλιση υψηλότερων ρυθμών οικονομικής ανάπτυξης μεσοπρόθεσμα και η ενίσχυση της μακροοικονομικής βιωσιμότητας. Η Ελλάδα υποφέρει από μεγάλο έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών και η καθαρή διεθνής επενδυτική της θέση είναι βαθιά σε καθαρό χρέος.

Το μεσοπρόθεσμο δυναμικό οικονομικής ανάπτυξης παραμένει χλιαρό γύρω στο 1% παρά τη συνεχιζόμενη πρόοδο στις μεταρρυθμίσεις μέσω του «Greece 2.0» και των ελληνικών σχεδίων ανάκαμψης και ανθεκτικότητας. Οι περιορισμοί περιλαμβάνουν δυσμενείς δημογραφικούς παράγοντες, καθώς και αδύναμη και άνιση αύξηση της παραγωγικότητας σε όλες τις περιφέρειες λόγω των ετών υποεπενδύσεων στον δημόσιο και τον ιδιωτικό τομέα και την έλλειψη δυναμισμού του επιχειρηματικού τομέα.

Η πολιτική σταθερότητα και η συνέχεια της πολιτικής είναι ζωτικής σημασίας για τη διατήρηση της εμπιστοσύνης των επενδυτών

Η πρόσφατη υπεραπόδοση της ελληνικής οικονομίας μας δίνει τη σιγουριά ότι η ισχυρή οικονομική ανάπτυξη δεν είναι φευγαλέα, αλλά υπάρχουν ωστόσο πολλές προκλήσεις στις προοπτικές. Η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα σχετικά με τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό εγείρει ερωτήματα σχετικά με το εάν ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να μειώνεται προς τον στόχο του 2% της ΕΚΤ. Ο βασικός πληθωρισμός παραμένει πολύ πάνω από το 2% παρά την πρόσφατη άνοδό του διακεκριμένος Επιβράδυνση του πληθωρισμού.

Αναμένουμε ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει πάνω από τον στόχο της ΕΚΤ για το μεγαλύτερο μέρος του τρέχοντος έτους. Επιπλέον, δεν μπορούμε να αποκλείσουμε νέες κρίσεις από την πλευρά της προσφοράς υπό το πρίσμα του ταραχώδους διεθνούς πολιτικού και οικονομικού πλαισίου, που θα μπορούσε να οδηγήσει σε εκ νέου άνοδο του πληθωρισμού αργότερα και να αναβάλει περαιτέρω την πλήρη εξομάλυνση των νομισματικών πολιτικών.

Οι περιβαλλοντικές προκλήσεις είναι επίσης σημαντικές. Μεταξύ των χωρών της Ευρωπαϊκής Ένωσης, η Ελλάδα είναι πιο ευάλωτη στην άνοδο της θερμοκρασίας, στα κύματα καύσωνα και στις συχνές δασικές πυρκαγιές, που μπορούν να βλάψουν τους ζωτικούς τομείς του τουρισμού και της γεωργίας.

Τέλος, νέες πολιτικές προκλήσεις θα μπορούσαν να προκύψουν μετά τις γενικές εκλογές που έχουν προγραμματιστεί για το 2027, εάν η κυβέρνηση απομακρυνθεί από τις τρέχουσες φιλικές προς τις επιχειρήσεις πολιτικές. Η διατήρηση ενός εποικοδομητικού διαλόγου με τους ευρωπαϊκούς θεσμούς και τις κεφαλαιαγορές είναι ζωτικής σημασίας, καθώς και η αποφυγή του πειρασμού για περαιτέρω ανάκληση των δύσκολων μεταρρυθμίσεων που εισήχθησαν κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους.

Η αποκατάσταση της επενδυτικής βαθμίδας έχει περιορίσει τη διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των ελληνικών κρατικών ομολόγων για δέκα χρόνια – σε λιγότερο από 100 μονάδες βάσης για τα γερμανικά ομόλογα πρόσφατα – γεγονός που αντανακλά σημαντική βελτίωση της εμπιστοσύνης των επενδυτών.

Περαιτέρω πρόοδος στις μεταρρυθμίσεις που στοχεύουν στην ενίσχυση της δομής της οικονομίας και στην ενίσχυση της μακροοικονομικής βιωσιμότητας θα συμβάλει στη βελτίωση της ελκυστικότητας της Ελλάδας για ξένους και εγχώριους επενδυτές. Επιπλέον, η υποτιθέμενη αιχμή στον κύκλο αύξησης των επιτοκίων της ΕΚΤ θα διευκολύνει τις επενδύσεις.

Για μια ματιά σε όλα τα σημερινά οικονομικά γεγονότα, ανατρέξτε στον ιστότοπό μας Οικονομικό ημερολόγιο.

Ο Dennis Chen είναι Ανώτερος Διευθυντής Αξιολογήσεων Κυρίαρχου και Δημόσιου Τομέα στο Scope Valuations GmbHΚαι επικεφαλής αναλυτής στην Ελλάδα. Αλεσάντρα ΠόλιΟ αναλυτής Scope και ο Matthew Curtin, αντιπρόεδρος επικοινωνιών της Scope, συνέβαλαν σε αυτό το άρθρο.

Αυτό κατάσταση Δημοσιεύτηκε αρχικά στο FX Empire

Περισσότερα από το FXEMPIRE: